澳門經濟表面回勇，但復甦未算全面。國際貨幣基金組織（IMF）在2026年7月底發佈的最新評估指出，受博彩及旅遊活動反彈帶動，澳門經濟在全球不確定性升溫下仍保持韌性，不過實質本地生產總值至今仍低於疫情前水平，經濟過度依賴博彩業及內地旅客的問題亦未根本解決。
澳門去年實質GDP按年增長4.7%，今年首季再升7.1%，主要靠博彩、酒店及旅遊業撐起。通脹亦開始回升，今年6月按年升1.2%，高於去年12月的0.7%，背後主要是食品及交通價格上漲。
雖然旅客回籠，卻不代表所有行業都有錢賺。
IMF指出，澳門入境旅客數目已超越疫情前水平，酒店及餐飲活動亦有所改善，但博彩收入仍較疫情前高峰低15%。貴賓廳業務受監管收緊、反洗錢執法加強及旅客消費模式轉變影響，昔日靠豪客豪賭帶動增長的模式，已難完全復製。
本地消費及私人投資同樣未見強勁反彈。信貸環境仍然偏緊，樓市低迷，加上企業對前景審慎，住宅及商業物業價格持續受壓。旅客雖多，但消費未有平均流入各行各業，中小企仍然捱得辛苦。
今年增長料放慢至3.3%
IMF預計，澳門今年經濟增長將放慢至3.3%，主要受博彩活動轉弱及高息環境持續影響。中期增長或進一步放慢至約3%，與內地及香港經濟增速回落有關。
博彩企業承諾增加非博彩投資，包括會展、文化、娛樂及其他旅遊項目，或可提供一定支持，但短期內仍難完全取代博彩收入。IMF估計，非博彩經濟的產出缺口要到2030年才有望收窄。
外圍風險亦不容忽視。地緣政治衝突、貿易摩擦、亞洲區博彩市場競爭加劇，都可能拖累旅客及外部需求。澳門與內地金融及房地產市場關係密切，一旦樓市長期疲弱，銀行資產質素亦可能進一步受壓。
政府有錢 但錢未必使得出
澳門財政儲備充裕，博彩收入回升亦令政府庫房水浸。問題是，收入往往高過預算，開支卻低過預期。
IMF指出，澳門今年預算原本計劃增加基建、長者福利及社會支出，以刺激內需及應對人口老化，但按目前收入及過往開支進度推算，政府收入可能再次超標，實際支出卻可能未達預算。
換句話說，政府收多了錢，最後可能只是繼續累積儲備，未能及時流入民生及經濟。IMF認為，當局應加快已規劃項目，尤其是安老福利及公共投資，如收入明顯高於預期，亦可考慮增加開支。
澳門人口老化及勞動人口增長緩慢，正逐步推高醫療、退休保障及社會福利成本。IMF建議政府建立中期財政框架，將基建、醫療、退休保障、數碼化及氣候防災等長期開支納入規劃，避免每年只按博彩收入高低決定花多少錢。
同時，澳門不能長期只靠博彩稅。IMF建議檢討非博彩稅基、稅務豁免及優惠措施，確保優惠真正有助經濟發展，而非變成長期補貼。
銀行資金充裕 樓市壞帳仍是隱憂
澳門銀行體系資本充足，流動性亦高，但不良貸款比率仍處偏高水平，問題主要來自澳門及內地房地產相關貸款。
近期香港及內地樓市疲弱，澳門商業及住宅物業價格亦持續受壓，中小企復甦緩慢，令銀行資產質素承受壓力。IMF提醒，放寬按揭成數雖有助穩定樓市氣氛，但不能一路放水，否則可能鼓勵過度借貸，累積新一輪信貸風險。
保險、退休基金、投資基金及融資租賃等非銀行金融機構近年亦快速擴張，與澳門及內地金融市場的聯繫愈來愈深。IMF認為，監管部門需要補足人手、法律及數據監察能力，避免新金融業務跑得快，監管卻跟不上。
澳門亦正發展債券市場、金融科技及數碼支付，零售型央行數碼貨幣「數字澳門元」仍處沙盒測試階段。新金融業務能否成為下一個增長點，仍取決於網絡安全、消費者保障、反洗錢及監管制度能否同步升級。
期望非博彩佔GDP六成
澳門政府提出，到2030年將非博彩產業佔GDP比重提高至60%。IMF形容，這個目標需要大量人才、基建及制度改革配合，不是單靠興建幾個會展場地或舉辦文化活動便可達成。
現時澳門正推動會展、文化、金融服務、中醫藥、健康產業及高科技產業，橫琴粵澳深度合作區則提供土地、物流及稅務優勢，讓澳門企業接入大灣區市場。
政府設立規模200億澳門元的政府引導基金，希望帶動企業投資轉型。不過，IMF提醒，相關支援必須有期限、有條件，亦要按企業表現發放，否則容易變成長期輸血，甚至扭曲市場競爭。
澳門要真正擺脫「一業獨大」，仍要解決人才不足、行政效率、數碼基建及營商環境問題。人工智能及數碼化可以提高生產力，但同時需要處理數據管治、網絡安全及就業轉型。
澳門經濟最明顯的矛盾，是旅客數字已經回來，賭收及私人投資卻仍未完全回到舊水平；政府儲備充足，中小企及樓市卻仍感受到壓力。
復甦的引擎依然是博彩，但博彩已不再是過去那部引擎。澳門下一步要面對的，不只是如何吸引更多旅客，而是旅客以外，還有甚麼產業真正能夠養活這座城市。
